基本面不佳繼續(xù)壓制鐵礦石
長期來看，終端需求依然是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾，基于房地產(chǎn)新開工及基建投資邊際走弱的判斷，黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品趨勢向下。當(dāng)前鋼材社會庫存連續(xù)回升，供需矛盾在逐步積累，鋼廠利潤大幅下滑。整體盈利鋼廠比例也出現(xiàn)了大幅下降，高爐開工率已開始受利潤影響從高位回落，鐵礦石需求邊際走弱。海外礦山依然處于增產(chǎn)格局中，遠期鐵礦石供給增加。60美元/噸的成本線處為密集產(chǎn)量平臺，難以長時間突破，疊加三四季度為礦山產(chǎn)銷旺季，預(yù)計鐵礦石反彈空間有限。
下半年基建投資力度有待觀察
1—8月基建投資累計同比增18.32%，較上半年下降2%左右，主要受制于財政收入下降及預(yù)算赤字率上限。
債券融資方面，截至7月底，已發(fā)行地方政府債券3.97萬億元。其中，新增債券1.01萬億元，置換債券2.96萬億元；民生證券研究院最新數(shù)據(jù)顯示，8月地方政府債券共發(fā)行0.84萬億元，其中新增債券0.13萬億元，置換債券0.71萬億元。按此計算，今年前8個月，地方債發(fā)行規(guī)模約為4.81萬億元，其中新增債券1.14萬億元，置換債券3.67萬億元。也就是說，地方債增量額度已基本用盡，今年接下來的4個月僅剩1萬多億的置換債券額度。
由此，下半年基建投資主要的資金來源可能落在PPP上，以撬動民間投資，具體力度還有待觀察。
終端需求未見啟動
需求端，8月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，二線城市樓市成交維持火爆，短期或提振商品市場。但地產(chǎn)限購限貸政策不斷出臺，8月房屋新開工繼續(xù)回落，財政赤字限制基建投資力度，長期來看終端需求存在隱憂。
9月上旬重點鋼廠鋼材庫存增加135.74萬噸，較上周大幅增加10.94%，與粗鋼產(chǎn)量大幅增加相吻合；可能是由于需求預(yù)期走弱，貿(mào)易商放緩了補庫。鋼材社會庫存連續(xù)九周回升后，本周下降12.66萬噸至968.9萬噸。絕對庫存水平已接近歷年同期，對鋼價的支撐力度減弱。分品種看，螺紋鋼降幅最大，或因終端需求遲遲未見啟動，貿(mào)易商放緩補庫。
總體來看，終端需求方面，房地產(chǎn)銷售短期回暖，但二線城市限購限貸政策密集出臺下，或后繼乏力；疊加一二線城市土地供給受限，三四線城市高庫存的現(xiàn)狀，市場對后市房地產(chǎn)新開工的預(yù)期已轉(zhuǎn)向悲觀。基建方面，財政支出力度受制于赤字率上限已經(jīng)開始走弱，地方債的空間也已經(jīng)不大，PPP或獨木難支。終端需求預(yù)期已走弱。
黑色產(chǎn)業(yè)方面，終端需求依然是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾，基于房地產(chǎn)新開工及基建投資邊際走弱的判斷，黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品趨勢向下。當(dāng)前鋼材社會庫存連續(xù)回升，供需矛盾在逐步積累，鋼廠利潤大幅下滑；整體盈利鋼廠比例也出現(xiàn)大幅下降，高爐開工率已開始受利潤影響從高位回落，鐵礦石需求邊際走弱。
謹(jǐn)防風(fēng)險因素
操作上：單邊，1701合約在420元/噸附近，1705合約在400元/噸附近拋空。跨期，買1701賣1705在20元/噸附近入場。
需注意的策略風(fēng)險因素：
1.大規(guī)模刺激政策出臺，鐵礦石重新大幅走強。
2.海外礦山意外減產(chǎn)限產(chǎn)。
3.其他國內(nèi)外宏觀及產(chǎn)業(yè)因素。（期貨日報）
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